中信建投证券：居民超额存款入市或成为市场最大边际增量

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中信建投证券研报分析认为，2019年以来，中国居民存款出现大幅增长，尤其是2022年至2023年中，居民存款增长速度进一步加快，六年来已经形成了庞大的超额存款规模。截至2025年11月，我国居民部门境内人民币存款规模超过163万亿元；若根据2008-2018年的线性趋势外推，我国居民部门“超额存款”规模或达到60万亿元。

当前，超额存款的形成速度已经开始放缓，这一方面由于居民对未来经济状况预期的“至暗时刻”或已过去，另一方面则是因为占居民金融资产最大部分的房产神话被打破。

因此，在广谱利率下行的大背景下，随着2026年大量此前的定期存款到期，居民“存款搬家”再配置的需求或将成为市场的最大边际增量。预计居民“存款搬家”过程中，资金将主要流向“权益含量”偏低的保险、理财、固收+产品，小部分直接进入股市或进行ETF、公募／私募主动权益产品的配置。事实上，2025年下半年，居民部门存款余额的增长已经明显放缓，已有一部分居民存款转向其它各类资产配置产品，居民存款搬家的行为或刚刚拉开帷幕。

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